{"id":1076,"date":"2024-02-05T11:30:41","date_gmt":"2024-02-05T10:30:41","guid":{"rendered":"https:\/\/www.forbes.be\/fr\/?p=1076"},"modified":"2024-02-05T20:36:29","modified_gmt":"2024-02-05T19:36:29","slug":"lhistoire-de-la-croissance-de-sofi-laisse-des-questions-sans-reponse","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.forbes.be\/fr\/lhistoire-de-la-croissance-de-sofi-laisse-des-questions-sans-reponse\/","title":{"rendered":"L’histoire de la croissance de Sofi laisse des questions sans r\u00e9ponse"},"content":{"rendered":"

Treize ans apr\u00e8s sa cr\u00e9ation, les dirigeants de ce pr\u00eateur \u00e0 la consommation de 2 milliards de dollars vantent sa croissance et sa rentabilit\u00e9, mais les documents d\u00e9pos\u00e9s aupr\u00e8s de la Commission des op\u00e9rations de bourse (SEC) racontent une autre histoire.<\/span><\/p>\n

Lorsque SoFi Technologies a annonc\u00e9 ses r\u00e9sultats du troisi\u00e8me trimestre en octobre dernier, la soci\u00e9t\u00e9 de pr\u00eat \u00e0 la consommation s’est vant\u00e9e d’une s\u00e9rie de records. Les recettes nettes ont atteint 531 millions de dollars, soit une hausse de 27 % d’une ann\u00e9e sur l’autre, et le nombre de nouveaux clients a atteint 2,2 millions, soit une augmentation de 47 %. Les revenus nets d’int\u00e9r\u00eats ont plus que doubl\u00e9 apr\u00e8s que le pr\u00eateur de San Francisco a achet\u00e9 une banque qui lui a donn\u00e9 acc\u00e8s aux d\u00e9p\u00f4ts assur\u00e9s.<\/span><\/p>\n

SoFi (abr\u00e9viation de Social Finance) a vu le jour en 2011, fond\u00e9 par des MBA de l’universit\u00e9 de Stanford pour permettre aux anciens \u00e9tudiants de financer les \u00e9tudes des \u00e9tudiants actuels de leur alma mater. L’entreprise est entr\u00e9e en bourse en 2021, levant 2,4 milliards de dollars par le biais d’une fusion SPAC parrain\u00e9e par Chamath Palihapitiya, mais elle n’a pas encore r\u00e9alis\u00e9 de b\u00e9n\u00e9fices. Son communiqu\u00e9 de r\u00e9sultats du 30 octobre indique qu’elle s’attend \u00e0 une \u00ab\u00a0rentabilit\u00e9 du revenu net au quatri\u00e8me trimestre\u00a0\u00bb et son directeur g\u00e9n\u00e9ral Anthony Noto a sugg\u00e9r\u00e9 lors de la conf\u00e9rence t\u00e9l\u00e9phonique sur les r\u00e9sultats que l’argent continuerait \u00e0 couler \u00ab\u00a0dans les ann\u00e9es qui suivent\u00a0\u00bb, soulignant la croissance des services financiers et des op\u00e9rations technologiques de la soci\u00e9t\u00e9 plut\u00f4t que de ses activit\u00e9s de pr\u00eat traditionnelles.<\/span><\/p>\n

La soci\u00e9t\u00e9 a perdu 266,7 millions de dollars au troisi\u00e8me trimestre, soit quatre fois plus que les 61,5 millions de dollars attendus par Wall Street, selon Bloomberg. La perte elle-m\u00eame \u00e9tait essentiellement sur le papier, r\u00e9sultat d’une exigence comptable connue sous le nom de \u00ab\u00a0d\u00e9pr\u00e9ciation du fonds de commerce\u00a0\u00bb, li\u00e9e \u00e0 des acquisitions r\u00e9centes. N\u00e9anmoins, les analystes financiers qui suivent l’entreprise n’avaient pas pr\u00e9vu cette charge sur les b\u00e9n\u00e9fices.<\/span><\/p>\n

L’annonce des r\u00e9sultats n’a pas permis d’identifier les participations de la soci\u00e9t\u00e9 qui \u00e9taient \u00e0 l’origine de la charge, et la question n’a pas \u00e9t\u00e9 soulev\u00e9e lors de la conf\u00e9rence t\u00e9l\u00e9phonique. SoFi semble avoir communiqu\u00e9 \u00e0 au moins un analyste, Jeffrey Adelson de Morgan StanleyMS -0,9 %, que la charge \u00e9tait li\u00e9e \u00e0 la division technologique et qu’elle \u00e9tait attribuable \u00ab\u00a0\u00e0 des \u00e9valuations de march\u00e9 plus faibles sur des actifs\/soci\u00e9t\u00e9s similaires\u00a0\u00bb. M. Adelson n’a pas r\u00e9pondu aux courriels et aux appels t\u00e9l\u00e9phoniques visant \u00e0 obtenir plus d’informations sur cette d\u00e9claration, qui figurait dans une note de recherche du 10 novembre, et une porte-parole de Morgan Stanley a d\u00e9clar\u00e9 que la soci\u00e9t\u00e9 n’avait pas de commentaire \u00e0 faire \u00e0 ce sujet.<\/span><\/p>\n

L’unit\u00e9 technologique comprend Galileo Financial Technologies de Salt Lake City, une soci\u00e9t\u00e9 de technologie de paiement achet\u00e9e en avril 2020 pour 1,2 milliard de dollars, et Technisys, une plateforme de banque en ligne bas\u00e9e sur le cloud desservant l’Am\u00e9rique latine, acquise pour un peu plus d’un milliard de dollars en mars 2022.<\/span><\/p>\n

Le goodwill est un moyen de comptabiliser la prime qu’un acqu\u00e9reur paie sur les actifs corporels tels que les biens immobiliers et les machines lorsqu’il ach\u00e8te une autre entreprise. L’id\u00e9e est que la prime refl\u00e8te des \u00e9l\u00e9ments difficilement quantifiables tels que la propri\u00e9t\u00e9 intellectuelle et les marques puissantes. Comme tout actif, il est inscrit au bilan d’une entreprise et peut perdre de la valeur en cas d’\u00e9v\u00e9nement d\u00e9favorable, appel\u00e9 \u00e9v\u00e9nement d\u00e9clencheur. Depuis la fin de 2021, la valeur des fintechs a chut\u00e9 pr\u00e9cipitamment.<\/span><\/p>\n

Lorsque SoFi a finalement r\u00e9v\u00e9l\u00e9 la raison de la charge, elle a cit\u00e9 la division technologique : \u00ab\u00a0Au cours du troisi\u00e8me trimestre 2023, le segment de la plateforme technologique a continu\u00e9 d’enregistrer des taux de croissance plus faibles que pr\u00e9vu au moment de l’acquisition en raison de : (i) l’environnement macro\u00e9conomique incertain, qui a continu\u00e9 d’avoir un impact sur le volume des d\u00e9penses des clients, et (ii) des cycles de vente toujours plus longs en raison de notre changement de strat\u00e9gie visant \u00e0 se concentrer sur une croissance durable diversifi\u00e9e aliment\u00e9e par de nouveaux partenaires potentiels avec des bases de clients \u00e0 l’\u00e9chelle et un int\u00e9r\u00eat pour de multiples produits de la Plateforme technologique.\u00a0\u00bb<\/span><\/p>\n

Outre ces facteurs, la soci\u00e9t\u00e9 a cit\u00e9 l’effet sur Technisys de l’inflation en Argentine, o\u00f9 les prix \u00e0 la consommation ont augment\u00e9 de 138,3 % d’une ann\u00e9e sur l’autre \u00e0 la fin du troisi\u00e8me trimestre en septembre. La d\u00e9claration de SoFi n’indique pas si le probl\u00e8me de l’inflation persistera apr\u00e8s le troisi\u00e8me trimestre, mais si c’est le cas, il pourrait s’aggraver : le pays a d\u00e9valu\u00e9 son peso en d\u00e9cembre et les \u00e9conomistes interrog\u00e9s par Bloomberg s’attendent \u00e0 une inflation de 222 % pour ce mois.<\/span><\/p>\n

Un porte-parole de SoFi, qui a requis l’anonymat, a r\u00e9pondu par courriel : \u00ab\u00a0Pour clarifier, le 10-Q a soulign\u00e9 la performance historique \u00e0 travers cette p\u00e9riode par rapport aux attentes initiales au moment de l’acquisition. La charge de d\u00e9pr\u00e9ciation en a tenu compte au 3e trimestre 23. Par ailleurs, nos pr\u00e9visions restent telles qu’elles ont \u00e9t\u00e9 pr\u00e9sent\u00e9es.\u00a0\u00bb Le porte-parole a refus\u00e9 de r\u00e9pondre aux questions de suivi, invoquant une p\u00e9riode de silence de l’entreprise avant son prochain rapport sur les r\u00e9sultats.<\/span><\/p>\n

Jusqu’\u00e0 pr\u00e9sent, le PDG Noto est r\u00e9ticent \u00e0 admettre les probl\u00e8mes li\u00e9s \u00e0 la plateforme technologique. Voici comment il a d\u00e9crit les perspectives de croissance de SoFi lors de sa r\u00e9cente conf\u00e9rence t\u00e9l\u00e9phonique : \u00ab\u00a0\u00c0 l’horizon 2024, vous devez partir du principe que les pr\u00eats personnels et les pr\u00eats \u00e9tudiants viendront s’ajouter \u00e0 la croissance, mais qu’ils n’en seront pas les moteurs. Notre plateforme technologique et notre segment des services financiers seront les moteurs de la croissance, et nous les compl\u00e9terons du c\u00f4t\u00e9 des pr\u00eats.\u00a0\u00bb<\/span><\/p>\n

Les actions de SoFi ont oscill\u00e9 entre 6,50 et 10,50 dollars depuis la publication des r\u00e9sultats, les investisseurs essayant de comprendre les perspectives de l’entreprise. Elles sont actuellement \u00e0 8 dollars, apr\u00e8s une baisse qui a suivi les perspectives n\u00e9gatives de Mike Perito, analyste chez le sp\u00e9cialiste des services financiers Keefe, Bruyette & Woods. KBW a r\u00e9duit son objectif de prix de 1 $ \u00e0 6,50 $, citant le ralentissement de la production de pr\u00eats par rapport au consensus et la faiblesse des revenus tir\u00e9s de la technologie.<\/span><\/p>\n

\u00ab\u00a0La soci\u00e9t\u00e9 n’a pas encore d\u00e9montr\u00e9 sa capacit\u00e9 \u00e0 augmenter les revenus du segment technologique \u00e0 un rythme \u00e9lev\u00e9, du moins de mani\u00e8re durable\u00a0\u00bb, explique Perito par courriel. \u00ab\u00a0La majeure partie de la croissance en 2023 provient des revenus inter-soci\u00e9t\u00e9s, c’est-\u00e0-dire que SoFi alloue des revenus au segment technologique pour SoFi qui met davantage de plateformes et de produits bancaires sur l’infrastructure Galileo. Il y a une contre-d\u00e9pense dans le segment ‘autres’ qui compense l’avantage de ces revenus pour le r\u00e9sultat net\u00a0\u00bb.<\/span><\/p>\n

SoFi a \u00e9t\u00e9 l’une des premi\u00e8res n\u00e9obanques, des entreprises de services financiers centr\u00e9es sur l’internet qui maintiennent des co\u00fbts bas en faisant des affaires en ligne et en \u00e9vitant certaines des r\u00e9glementations qui couvrent les rivaux traditionnels. Mais en m\u00eame temps que ses acquisitions technologiques, la soci\u00e9t\u00e9 a achet\u00e9 une banque commerciale, Golden Pacific, et elle est maintenant soumise \u00e0 des r\u00e8gles d’ad\u00e9quation des fonds propres qui mettent en p\u00e9ril les investissements des actionnaires et des pr\u00eateurs si la soci\u00e9t\u00e9 est en difficult\u00e9.<\/span><\/p>\n

Les pr\u00eats accord\u00e9s par SoFi aux consommateurs sont consid\u00e9r\u00e9s comme des actifs, et les fonds lev\u00e9s aupr\u00e8s des investisseurs doivent \u00eatre r\u00e9serv\u00e9s \u00e0 cet effet. Selon David C. Chiaverini, analyste chez Wedbush, la soci\u00e9t\u00e9 pourrait manquer de capitaux pour soutenir l’expansion des pr\u00eats d’ici le 30 juin.<\/span><\/p>\n

\u00ab\u00a0Nous nous attendons \u00e0 ce que la croissance globale du chiffre d’affaires ralentisse de mani\u00e8re significative en raison d’un ralentissement dans le segment des pr\u00eats, car la soci\u00e9t\u00e9 atteint la capacit\u00e9 de son bilan \u00e0 d\u00e9tenir des pr\u00eats\u00a0\u00bb, a-t-il d\u00e9clar\u00e9 par courriel.<\/span><\/p>\n

SoFi pourrait lever de nouveaux capitaux en vendant de nouvelles actions ou en empruntant sur les march\u00e9s du cr\u00e9dit, mais l’une ou l’autre approche comporte des risques dans un environnement \u00e9conomique que l’entreprise elle-m\u00eame a qualifi\u00e9 d’incertain. Au lieu de cela, l’entreprise se concentre sur l’expansion de son activit\u00e9 de services financiers, qui est r\u00e9mun\u00e9r\u00e9e par des frais tels que les cartes de d\u00e9bit et les op\u00e9rations de courtage, ainsi que sur son unit\u00e9 technologique.<\/span><\/p>\n

L’objectif est de ramener les pr\u00eats \u00e0 la moiti\u00e9 des revenus, contre 63 % au troisi\u00e8me trimestre. \u00ab\u00a0En 2024, nous pr\u00e9voyons que 50 % de nos revenus proviendront de la plateforme technologique et des services financiers, et que les 50 % restants proviendront des pr\u00eats\u00a0\u00bb, a d\u00e9clar\u00e9 Chris Lapointe, CFOCFO 0,0 %, lors de la Stephens Annual Investment Conference le 15 novembre.<\/span><\/p>\n

Chiaverini, de Wedbush, doute que SoFi puisse y arriver. Il affirme que l’unit\u00e9 technologique a connu une croissance \u00ab\u00a0modeste\u00a0\u00bb au cours de l’ann\u00e9e \u00e9coul\u00e9e et que la soci\u00e9t\u00e9 devrait faire en sorte que les ventes de la division \u00ab\u00a0s’acc\u00e9l\u00e8rent de mani\u00e8re significative pour atteindre une r\u00e9partition 50\/50 des revenus ajust\u00e9s en 2024 entre son segment de pr\u00eat et ses op\u00e9rations de services financiers\/technologiques\u00a0\u00bb. Il ajoute : \u00ab\u00a0Sur la base des tendances r\u00e9centes, nous pensons qu’il pourrait \u00eatre difficile d’atteindre la croissance n\u00e9cessaire du chiffre d’affaires du segment technologique pour parvenir \u00e0 la r\u00e9partition 50\/50.\u00a0\u00bb<\/span><\/p>\n

SoFi a dit aux investisseurs que le changement de strat\u00e9gie dans l’unit\u00e9 technologique – l’un des \u00e9l\u00e9ments qui a conduit \u00e0 la d\u00e9pr\u00e9ciation du goodwill – am\u00e9liorera consid\u00e9rablement les r\u00e9sultats. Mais l’activit\u00e9 n’a enregistr\u00e9 qu’une croissance de 6 % au troisi\u00e8me trimestre, d’une ann\u00e9e sur l’autre. Noto lui-m\u00eame a d\u00e9clar\u00e9 lors de la conf\u00e9rence t\u00e9l\u00e9phonique sur les r\u00e9sultats que les d\u00e9lais d’obtention de nouveaux clients et d’int\u00e9gration de ces derniers dans ses syst\u00e8mes \u00ab\u00a0se mesurent en trimestres, et non en mois\u00a0\u00bb.<\/span><\/p>\n

Lorsque SoFi a annonc\u00e9 l’achat de Technisys en f\u00e9vrier 2022, Lapointe a estim\u00e9 qu’environ 60 % des 500 \u00e0 800 millions de dollars de revenus suppl\u00e9mentaires qu’elle devrait g\u00e9n\u00e9rer jusqu’en 2025 proviendraient des banques traditionnelles, le reste provenant des fintechs. Toutefois, selon M. Perito de KBW, une enqu\u00eate men\u00e9e par son entreprise aupr\u00e8s de banques de petite et moyenne taille a montr\u00e9 que 70 % d’entre elles ne pr\u00e9voyaient pas de changer de fournisseur de technologie avant 2026, ce qui indique que l’optimisme de SoFi n’\u00e9tait pas de mise.<\/span><\/p>\n

L’engagement de l’entreprise d’afficher un b\u00e9n\u00e9fice net pour le quatri\u00e8me trimestre de l’ann\u00e9e derni\u00e8re est cru, de justesse, par Wall Street, qui estime le chiffre \u00e0 0,004 cent, selon les donn\u00e9es de Bloomberg. Le chiffre ajust\u00e9 couramment utilis\u00e9 par les analystes est de 2 cents. Mais pour l’ann\u00e9e, le consensus est fermement dans le noir avec un b\u00e9n\u00e9fice net de 95 millions de dollars, soit 6 cents par action.<\/span><\/p>\n

L’action Sofi a re\u00e7u sept recommandations d’achat, 13 de maintien et trois de vente, avec deux des rapports les plus r\u00e9cents – de Chiaverini et Perito – dans le camp de la sous-performance. Les objectifs de prix vont de 3 dollars chez Chiaverini \u00e0 15 dollars chez Jefferies et Mizuho, mais m\u00eame le bas de la fourchette refl\u00e8te un multiple prix-b\u00e9n\u00e9fice de 30 fois le consensus de 10 cents par action sur une base ajust\u00e9e pour toute l’ann\u00e9e 2024, ce qui sugg\u00e8re que Wall Street voit la rentabilit\u00e9 s’installer un jour ou l’autre.<\/span><\/p>\n

La part du secteur technologique dans cette rentabilit\u00e9 est controvers\u00e9e. Parmi les analystes ayant publi\u00e9 des pr\u00e9visions, KBW estime que la plateforme devrait gagner 350 millions de dollars cette ann\u00e9e, tandis que Piper Sandler pr\u00e9voit 413 millions de dollars.<\/span><\/p>\n

Lors de son entr\u00e9e en bourse par le biais d’une soci\u00e9t\u00e9 d’acquisition \u00e0 vocation sp\u00e9ciale en juin 2021, SoFi s’est vendue aux investisseurs avec l’id\u00e9e que son activit\u00e9 \u00e9tait bas\u00e9e sur l’\u00e9tablissement de relations \u00e0 vie avec ses clients. L’approche a fonctionn\u00e9 en termes de collecte d’utilisateurs, pr\u00e8s de 7 millions \u00e0 la fin du dernier trimestre, contre 2,3 millions en mars 2021, selon les r\u00e9sultats du troisi\u00e8me trimestre de la soci\u00e9t\u00e9, et ils ont tendance \u00e0 avoir un bon cr\u00e9dit, avec un score FICO moyen de 751 – consid\u00e9r\u00e9 comme tr\u00e8s bon par le fournisseur Fair Isaac – pour l’ensemble des produits de pr\u00eat au cours de la p\u00e9riode. Les ventes ont augment\u00e9 de 29 % ou plus chaque ann\u00e9e depuis 2019.<\/span><\/p>\n

Toutefois, \u00e0 ce stade, avec un avenir incertain pour les taux d’int\u00e9r\u00eat, la menace d’une r\u00e9cession, les menaces concurrentielles, une \u00e9lection pr\u00e9sidentielle am\u00e9ricaine qui divise et des conflits mondiaux croissants, il y a beaucoup d’inconnues. Adelson, l’analyste de Morgan Stanley, qui a un objectif de prix de 7 $, a d\u00e9clar\u00e9 qu’il s’attendait \u00e0 un \u00ab\u00a0recul des actions \u00e0 court terme\u00a0\u00bb pour les soci\u00e9t\u00e9s de cr\u00e9dit \u00e0 la consommation qu’il couvre, et la soci\u00e9t\u00e9 a publi\u00e9 un aper\u00e7u des r\u00e9sultats de l’industrie qui indique que la plupart du groupe manquerait les estimations du quatri\u00e8me trimestre, SoFi \u00e9tant l’une des plus menac\u00e9es, a rapport\u00e9 Bloomberg.<\/span><\/p>\n

SoFi pr\u00e9voit de publier ses r\u00e9sultats pour le quatri\u00e8me trimestre de l’ann\u00e9e derni\u00e8re le 29 janvier \u00e0 8 heures, heure de New York. Perito de KBW, dont les questions portent davantage sur la valorisation de la soci\u00e9t\u00e9 que sur ses op\u00e9rations commerciales, a \u00e9crit dans son rapport que \u00ab\u00a0atteindre (et maintenir) la rentabilit\u00e9 au 4T23\/2024 pourrait \u00eatre possible ; cependant, nous pensons qu’il y a plus de sc\u00e9narios n\u00e9gatifs que positifs pour ce r\u00e9sultat, ce qui, \u00e0 une valorisation \u00e9lev\u00e9e, nous incite \u00e0 une position plus prudente\u00a0\u00bb.<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Treize ans apr\u00e8s sa cr\u00e9ation, les dirigeants de ce pr\u00eateur \u00e0 la consommation de 2 milliards de dollars vantent sa croissance et sa rentabilit\u00e9, mais les documents d\u00e9pos\u00e9s aupr\u00e8s de la Commission des op\u00e9rations de bourse (SEC) racontent une autre histoire. 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