{"id":18527,"date":"2026-07-01T07:16:55","date_gmt":"2026-07-01T05:16:55","guid":{"rendered":"https:\/\/www.forbes.be\/fr\/?p=18527"},"modified":"2026-07-30T15:27:31","modified_gmt":"2026-07-30T13:27:31","slug":"comment-le-maitre-des-crises-du-credit-prive-a-bati-une-fortune-de-800-millions-de-dollars","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.forbes.be\/fr\/comment-le-maitre-des-crises-du-credit-prive-a-bati-une-fortune-de-800-millions-de-dollars\/","title":{"rendered":"Comment le ma\u00eetre des crises du cr\u00e9dit priv\u00e9 a b\u00e2ti une fortune de 800 millions de dollars"},"content":{"rendered":"

L<\/abbr>e nouveau projet de Leonard Tannenbaum<\/a><\/strong> devait \u00eatre une valeur s\u00fbre. En 2020, apr\u00e8s avoir vendu sa pr\u00e9c\u00e9dente soci\u00e9t\u00e9, Fifth Street<\/a><\/strong>, sur fond de poursuites intent\u00e9es par des investisseurs et d\u2019un accord avec la SEC<\/a>, ce financier chevronn\u00e9 s\u2019est r\u00e9invent\u00e9 en pionnier du cr\u00e9dit aux entreprises du cannabis sous-bancaris\u00e9es<\/strong>. Le march\u00e9 explosait alors que les Am\u00e9ricains, confin\u00e9s durant la pand\u00e9mie, tentaient d\u2019att\u00e9nuer leur stress et de tromper leur ennui. Mais la marijuana restait ill\u00e9gale au niveau f\u00e9d\u00e9ral, privant la plupart des entreprises du secteur de l\u2019acc\u00e8s aux services bancaires traditionnels.<\/p>\n

Tannenbaum tenait le discours id\u00e9al pour Wall Street : devenir le principal pr\u00eateur institutionnel de ce secteur en forte croissance, pesant 19 milliards de dollars, tout en offrant des rendements \u00e9lev\u00e9s aux investisseurs en actions.<\/p>\n

D\u00e9but 2021, Tannenbaum et sa troisi\u00e8me \u00e9pouse, Robyn, ont introduit en Bourse AFC Gamma \u2014 \u00e9tablie \u00e0 West Palm Beach, en Floride, puis rebaptis\u00e9e Advanced Flower Capital<\/a><\/strong> \u2014 sous la forme d\u2019une soci\u00e9t\u00e9 d\u2019investissement immobilier hypoth\u00e9caire cot\u00e9e au Nasdaq. L\u2019op\u00e9ration a permis de lever 124 millions de dollars. En moins de deux ans, gr\u00e2ce \u00e0 plusieurs \u00e9missions successives d\u2019actions, la capitalisation boursi\u00e8re d\u2019AFC a fr\u00f4l\u00e9 les 400 millions de dollars, tout comme son portefeuille de pr\u00eats.<\/p>\n

\u00ab Ce qui m\u2019a stup\u00e9fi\u00e9, c\u2019est qu\u2019il n\u2019y avait aucun pr\u00eateur institutionnel dans ce secteur, aucun pr\u00eateur r\u00e9put\u00e9 \u00bb<\/em>, d\u00e9clarait Tannenbaum en 2022 dans le podcast<\/em> From Pot to Popular<\/em>, dans le cadre d\u2019une vaste campagne m\u00e9diatique orchestr\u00e9e pour son arriv\u00e9e sur ce march\u00e9. \u00ab C\u2019\u00e9tait l\u2019occasion de devenir num\u00e9ro un du secteur. \u00bb<\/em><\/p><\/blockquote>\n

Cinq ans plus tard, le projet de financement du cannabis de Tannenbaum est parti en fum\u00e9e. L\u2019an dernier, Advanced Flower Capital a essuy\u00e9 une perte de 21 millions de dollars pour un chiffre d\u2019affaires net de 25 millions. En tenant compte d\u2019une scission r\u00e9alis\u00e9e par la suite au b\u00e9n\u00e9fice des actionnaires, sa valeur boursi\u00e8re est tomb\u00e9e \u00e0 environ 120 millions de dollars. Son dividende trimestriel, qui offrait auparavant un rendement annuel \u00e0 deux chiffres, a \u00e9t\u00e9 ramen\u00e9 de 56 \u00e0 5 cents par action. Plus grave encore, son principal emprunteur, Justice Grown, producteur et vendeur de cannabis \u00e9tabli \u00e0 Chicago, a fait d\u00e9faut. Les deux parties sont d\u00e9sormais engag\u00e9es dans une bataille judiciaire m\u00ealant accusations de fraude, de diffamation et de sabotage d\u2019entreprise. Un autre emprunteur majeur, Devi Holdings, n\u00e9gociant de marijuana pr\u00e9sent dans plusieurs \u00c9tats et bas\u00e9 en Arizona, a \u00e9t\u00e9 plac\u00e9 sous administration judiciaire apr\u00e8s des d\u00e9faillances op\u00e9rationnelles et des imp\u00f4ts impay\u00e9s.<\/p>\n

Malgr\u00e9 les pertes et les proc\u00e9dures judiciaires, Tannenbaum se porte tr\u00e8s bien. Depuis la cr\u00e9ation d\u2019AFC, les dividendes et les commissions de gestion lui ont rapport\u00e9, \u00e0 lui et \u00e0 sa soci\u00e9t\u00e9 de gestion d\u2019investissements, plus de 80 millions de dollars. En 2024, AFC a transf\u00e9r\u00e9 ses pr\u00eats immobiliers sans lien avec le cannabis dans un v\u00e9hicule d\u2019investissement distinct. Tannenbaum semble d\u00e9sormais prendre ses distances avec le secteur de la marijuana. Il a d\u00e9clin\u00e9 plusieurs demandes d\u2019entretien pour cet article.<\/p>\n

Tannenbaum \u00e9volue dans l\u2019univers opaque des business development companies<\/em> (BDC)<\/a><\/strong>, des fonds de dette priv\u00e9e cot\u00e9s en Bourse qui pr\u00eatent aux petites et moyennes entreprises. \u00c0 l\u2019instar des soci\u00e9t\u00e9s immobili\u00e8res cot\u00e9es de type REIT<\/em>, elles sont tenues de distribuer 90 % de leurs revenus aux actionnaires sous forme de dividendes. Leurs actions sont pris\u00e9es par les investisseurs particuliers en qu\u00eate de rendement. Ceux qui suivent Tannenbaum depuis le d\u00e9but de sa carri\u00e8re sont habitu\u00e9s aux crises financi\u00e8res retentissantes qui semblent le poursuivre. Une chose est claire : \u00e0 54 ans, ce sp\u00e9cialiste des transactions excelle dans l\u2019art de s\u2019enrichir tandis que ses actionnaires y perdent. Selon les estimations de Forbes<\/em>, depuis 2008, Tannenbaum et les entit\u00e9s qu\u2019il contr\u00f4le ont per\u00e7u plus de 670 millions de dollars en commissions, dividendes et produits d\u2019introductions en Bourse gr\u00e2ce \u00e0 ses cinq soci\u00e9t\u00e9s cot\u00e9es. Sa fortune nette d\u00e9passe d\u00e9sormais 800 millions de dollars<\/strong>. Dans le m\u00eame temps, ses entreprises ont perdu environ 1,1 milliard de dollars de capitalisation boursi\u00e8re (voir le tableau ci-dessous).<\/em><\/p>\n

\u00ab Les performances de chaque entit\u00e9 d\u00e9pendent largement de facteurs sectoriels et de march\u00e9 distincts, ainsi que de l\u2019horizon d\u2019investissement consid\u00e9r\u00e9 \u00bb<\/em>, a d\u00e9clar\u00e9 un porte-parole de Tannenbaum. Il a ajout\u00e9 que Fifth Street Finance, la plus importante BDC de Tannenbaum, avait g\u00e9n\u00e9r\u00e9 un rendement total de 8 % entre son introduction en Bourse en 2008 et octobre 2017, lorsque le fonds sp\u00e9cialis\u00e9 dans les actifs en difficult\u00e9 Oaktree a rachet\u00e9 ses droits de gestion. Sur cette m\u00eame p\u00e9riode \u2014 durant laquelle le S&P 500 a offert un rendement total de 130 %, soit 16 fois celui de Fifth Street Finance \u2014, la BDC a vers\u00e9 457 millions de dollars de commissions de gestion et de performance \u00e0 la soci\u00e9t\u00e9 de conseil de Tannenbaum.<\/p><\/blockquote>\n

\u00ab Tannenbaum cherchait avant tout \u00e0 s\u2019enrichir \u00bb<\/em>, se souvient William Craig, directeur financier de Fifth Street de 2007 \u00e0 2011, ann\u00e9e o\u00f9 Tannenbaum l\u2019a licenci\u00e9. \u00ab Il voulait devenir milliardaire avant ses 40 ans. Il ne s\u2019en cachait absolument pas. \u00bb<\/em><\/p><\/blockquote>\n

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N<\/abbr>\u00e9 en 1971,<\/strong> Tannenbaum a grandi \u00e0 Great Neck, une banlieue ais\u00e9e de New York situ\u00e9e sur la c\u00f4te nord de Long Island. Son p\u00e8re \u00e9tait associ\u00e9-g\u00e9rant d\u2019un petit cabinet d\u2019avocats ; sa m\u00e8re, immigr\u00e9e cubaine, travaillait dans l\u2019administration du district scolaire local. Apr\u00e8s avoir obtenu un bachelor<\/em> et un MBA \u00e0 Wharton<\/a>, puis travaill\u00e9 pour plusieurs \u00e9tablissements de Wall Street, dont Merrill Lynch, Tannenbaum a \u00e9pous\u00e9 en 1997 Elizabeth Toll, fille du cofondateur du constructeur de maisons de luxe Toll Brothers<\/a>.<\/p>\n

Bruce Toll, son nouveau beau-p\u00e8re, a \u00e9t\u00e9 son premier grand soutien financier. En 1998, il a fourni le capital initial du premier hedge fund<\/em> de Tannenbaum. Selon l\u2019accord de d\u00e9part, Toll devait conserver 90 % des b\u00e9n\u00e9fices, tandis que Tannenbaum, en sa qualit\u00e9 de gestionnaire, en percevrait 10 %. \u00ab Certains savent vraiment bien se vendre, et lui est un excellent orateur \u00bb<\/em>, explique Toll, aujourd\u2019hui \u00e2g\u00e9 de 83 ans. \u00ab Il sait convaincre les autres de la valeur de ses id\u00e9es. \u00bb<\/em><\/p>\n

Le soutien financier de Toll, qui a fini par d\u00e9passer 100 millions de dollars, a permis \u00e0 Tannenbaum de d\u00e9marrer. Mais son rapprochement avec le g\u00e9rant de hedge fund<\/em> David Einhorn \u2014 rencontr\u00e9 en 1998 \u00e0 l\u2019occasion d\u2019un investissement commun dans la cha\u00eene Einstein Noah Bagels \u2014 a chang\u00e9 la donne. Le fondateur de Greenlight Capital<\/a> est devenu l\u2019un de ses partenaires de poker et lui a fait d\u00e9couvrir l\u2019univers des business development companies<\/em>, ainsi que l\u2019art subtil de s\u2019enrichir avec l\u2019argent des autres.<\/p>\n

Une le\u00e7on s\u2019imposait : la structure \u00e9tait d\u00e9terminante. Dans une BDC g\u00e9r\u00e9e par une soci\u00e9t\u00e9 externe, l\u2019entreprise cot\u00e9e d\u00e9tient les pr\u00eats, mais le gestionnaire externe per\u00e7oit des commissions r\u00e9currentes. Dans le cas de Tannenbaum, elles \u00e9taient calqu\u00e9es sur celles d\u2019un hedge fund<\/em> : 2 % des actifs et 20 % des b\u00e9n\u00e9fices. Une structure qui incite fortement \u00e0 gonfler les actifs, m\u00eame lorsqu\u2019ils sont de mauvaise qualit\u00e9. Les actionnaires assument le risque de march\u00e9, tandis que le gestionnaire continue d\u2019encaisser ses commissions, m\u00eame si l\u2019action chute et que les pr\u00eats se d\u00e9t\u00e9riorent.<\/p>\n

En 2004, \u00e0 32 ans, Tannenbaum lance un deuxi\u00e8me fonds gr\u00e2ce \u00e0 un investissement de 20 millions de dollars de Toll. Mais cette fois, aucun accord de partage des b\u00e9n\u00e9fices n\u2019est pr\u00e9vu et une nouvelle soci\u00e9t\u00e9 de gestion permet \u00e0 Tannenbaum de percevoir des commissions. Lorsqu\u2019il lance un troisi\u00e8me fonds trois ans plus tard, Toll y investit 25 millions de dollars, garantit une ligne de cr\u00e9dit de 50 millions ainsi que 15 millions de pr\u00eats personnels accord\u00e9s \u00e0 Tannenbaum. Quand certains de ces pr\u00eats arrivent \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance, affirmera plus tard Toll dans le cadre d\u2019une proc\u00e9dure judiciaire, Tannenbaum convainc son beau-p\u00e8re de garantir un nouvel emprunt en \u00e9change d\u2019un engagement verbal \u00e0 partager les b\u00e9n\u00e9fices de son fonds avec Elizabeth. Tannenbaum nie l\u2019existence de cet accord. Quoi qu\u2019il en soit, il transforme son troisi\u00e8me fonds en une BDC baptis\u00e9e Fifth Street Finance et l\u2019introduit en Bourse en juin 2008. L\u2019op\u00e9ration l\u00e8ve 141 millions de dollars, dont 30 millions investis par Einhorn, son ami du secteur des hedge funds<\/em>.<\/p>\n

\u00c0 la m\u00eame \u00e9poque, le mariage de Tannenbaum avec Elizabeth, avec laquelle il avait trois enfants, se d\u00e9lite, en grande partie \u00e0 cause de sa liaison avec son ancienne secr\u00e9taire Stacey Thorne. Employ\u00e9e de Fifth Street, celle-ci avait six ans de moins que lui et \u00e9tait \u00e9galement mari\u00e9e \u00e0 l\u2019\u00e9poque. Tannenbaum et Elizabeth divorcent en 2010. Elle renonce \u00e0 toute pr\u00e9tention sur les b\u00e9n\u00e9fices de Fifth Street, tandis que son p\u00e8re poursuit sans succ\u00e8s Tannenbaum pour obtenir sa part des revenus.<\/p>\n

\u00ab Il a tromp\u00e9 ma fille avec Stacey, alors elle a divorc\u00e9 \u00bb<\/em>, explique Toll. \u00ab Elle n\u2019a pas re\u00e7u un centime. \u00bb<\/em><\/p><\/blockquote>\n

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S<\/abbr>on mariage<\/strong> et son premier bienfaiteur d\u00e9sormais derri\u00e8re lui, tandis que les march\u00e9s se remettent de la crise financi\u00e8re de 2008, Tannenbaum prend son essor comme gestionnaire de BDC. Fifth Street Finance, dont le portefeuille d\u2019investissements atteignait 274 millions de dollars lors de son introduction en Bourse en juin 2008, fait appel aux march\u00e9s d\u2019actions \u00e0 14 reprises au cours des six ann\u00e9es suivantes, levant environ 1,4 milliard de dollars aupr\u00e8s des investisseurs. \u00ab C\u2019\u00e9tait une machine, et son plus grand talent consistait \u00e0 lever des fonds \u00bb<\/em>, confie un ancien dirigeant de Fifth Street. \u00ab Il lui suffisait de d\u00e9crocher son t\u00e9l\u00e9phone, d\u2019appeler Morgan Stanley et de lever 100 millions de dollars aupr\u00e8s d\u2019investisseurs particuliers en un seul coup de fil. \u00bb<\/em><\/p>\n

Cet afflux de capitaux transforme aussi bien Fifth Street que Tannenbaum. Il quitte Armonk, dans l\u2019\u00c9tat de New York, pour Greenwich, dans le Connecticut, o\u00f9 il ach\u00e8te une propri\u00e9t\u00e9 de trois hectares bordant une for\u00eat prot\u00e9g\u00e9e, avec une demeure comprenant sept chambres et onze salles de bains. Il s\u2019essaie \u00e0 la politique : en 2012, il organise dans sa propri\u00e9t\u00e9 une collecte de fonds \u00e0 1 000 dollars le couvert et lance un comit\u00e9 d\u2019action politique bipartisan destin\u00e9 \u00e0 soutenir les candidats favorables aux entreprises. Il \u00e9voque m\u00eame l\u2019id\u00e9e de briguer un jour un si\u00e8ge du Connecticut au S\u00e9nat am\u00e9ricain, d\u00e9clarant au Wall Street Journal<\/em> qu\u2019il pourrait aider les \u00c9tats-Unis \u00e0 devenir \u00ab plus comp\u00e9titifs face \u00e0 la Chine \u00bb<\/em>.<\/p>\n

En 2013, la capitalisation boursi\u00e8re de Fifth Street Finance d\u00e9passait 1,4 milliard de dollars. La m\u00eame ann\u00e9e, Tannenbaum \u00e9pousait Stacey, devenue directrice des relations avec les investisseurs. En 2014, Fifth Street quittait White Plains pour installer son si\u00e8ge de pr\u00e8s de 4 100 m\u00b2 \u00e0 Greenwich. Le petit pr\u00eateur mezzanine s\u2019\u00e9tait transform\u00e9 en une plateforme de cr\u00e9dit de pr\u00e8s de 6 milliards de dollars, regroupant deux BDC cot\u00e9es et des fonds priv\u00e9s sous la banni\u00e8re Fifth Street. Sa BDC historique, Fifth Street Finance, g\u00e9rait un portefeuille d\u2019investissements de 2,5 milliards de dollars. Une v\u00e9ritable machine \u00e0 commissions : selon les documents d\u00e9pos\u00e9s aupr\u00e8s de la SEC, la soci\u00e9t\u00e9 de gestion de Tannenbaum a per\u00e7u, entre 2008 et 2017, 489 millions de dollars de commissions de gestion et de performance provenant des deux BDC de Fifth Street. \u00ab Tout reposait sur les commissions \u00bb<\/em>, se souvient Craig. \u00ab Il ne cessait d\u2019encaisser cet argent. \u00bb<\/em><\/p>\n

En 2014, Tannenbaum introduisait en Bourse Fifth Street Asset Management, la soci\u00e9t\u00e9 qui lui rapportait ces commissions. Il en c\u00e9dait 12 % aux investisseurs dans le cadre d\u2019une op\u00e9ration au cours de laquelle il vendait personnellement pour 88 millions de dollars d\u2019actions. Einhorn devenait l\u2019un des principaux investisseurs externes de la soci\u00e9t\u00e9.<\/p>\n

Mais les fondations du succ\u00e8s de Tannenbaum \u00e9taient moins solides qu\u2019il n\u2019y paraissait. Bon nombre des premiers pr\u00eats de Fifth Street Finance \u2014 notamment des pr\u00eats subordonn\u00e9s et de deuxi\u00e8me rang assortis de droits de participation au capital, accord\u00e9s \u00e0 des entreprises peu connues comme CPAC, fabricant new-yorkais de produits chimiques de sp\u00e9cialit\u00e9, et la soci\u00e9t\u00e9 de t\u00e9l\u00e9communications O\u2019Currance, bas\u00e9e \u00e0 Draper dans l\u2019Utah \u2014 ont ensuite tourn\u00e9 court, \u00e9t\u00e9 restructur\u00e9s ou revendus sous le pair.<\/p>\n

Les difficult\u00e9s au sein des portefeuilles de ses BDC ont assombri les perspectives de sa soci\u00e9t\u00e9 de gestion nouvellement cot\u00e9e. En l\u2019espace d\u2019un an, l\u2019action Fifth Street Asset Management chutait de 80 % par rapport \u00e0 son prix d\u2019introduction de 17 dollars. Einhorn, l\u2019ami de Tannenbaum, y perdait environ 8 millions de dollars. Une somme peut-\u00eatre modeste pour un homme dont la fortune approchait alors 2 milliards de dollars, mais un revers embarrassant pour un investisseur \u00ab value \u00bb<\/em> qui s\u2019\u00e9tait fait un nom en r\u00e9v\u00e9lant des fraudes comptables chez Allied Capital, une autre BDC. Einhorn n\u2019a pas souhait\u00e9 commenter. Selon une source proche, il aurait \u00ab perdu contact avec Leonard il y a plusieurs ann\u00e9es \u00bb<\/em>. Alors que l\u2019action Fifth Street Finance s\u2019effondrait, l\u2019investisseur activiste RiverNorth commen\u00e7ait \u00e0 r\u00e9clamer des r\u00e9formes de gouvernance. Pour le faire taire, Tannenbaum acceptait de racheter \u00e0 RiverNorth et \u00e0 des vendeurs li\u00e9s 9,2 millions d\u2019actions de la BDC, pour 58 millions de dollars.<\/p>\n

En 2015, un autre conflit potentiel se profilait au sein de Fifth Street. Tannenbaum, alors \u00e2g\u00e9 de 43 ans, avait entam\u00e9 une relation avec Robyn Friedman, 30 ans, une ancienne professionnelle de la banque d\u2019investissement qui avait rejoint Fifth Street un an plus t\u00f4t avant de prendre la direction des relations avec les investisseurs. Stacey, l\u2019\u00e9pouse de Tannenbaum, qui avait quitt\u00e9 cette fonction en 2012, \u00e9tait alors en cong\u00e9 de maternit\u00e9. \u00ab Je me souviens que le directeur juridique m\u2019a convoqu\u00e9 dans son bureau pour me dire : \u201cNous avons un probl\u00e8me\u201d \u00bb<\/em>, raconte un ancien cadre de Fifth Street \u00e0 propos de cette liaison. \u00ab C\u2019\u00e9tait assez \u00e9vident \u00bb<\/em>, ajoute un autre ancien dirigeant. \u00ab \u00c0 titre personnel, ce type de comportement ne lui pose aucun probl\u00e8me. \u00bb<\/em> Un porte-parole de Tannenbaum affirme : \u00ab Les all\u00e9gations non confirm\u00e9es et sensationnalistes concernant la vie priv\u00e9e de M. Tannenbaum il y a plusieurs ann\u00e9es, ou d\u2019autres questions faisant l\u2019objet de proc\u00e9dures judiciaires contentieuses toujours en cours, n\u2019ont aucune incidence sur sa gestion des investissements. \u00bb<\/em><\/p>\n

Tannenbaum s\u2019installait \u00e0 Miami Beach au d\u00e9but de 2016 et demandait le divorce d\u2019avec Stacey au mois de mai. Celle-ci sollicitait et obtenait imm\u00e9diatement la jouissance exclusive de leur propri\u00e9t\u00e9 de Greenwich pour elle-m\u00eame et leur jeune fils. Elle affirmait que Tannenbaum \u00e9tait \u00ab gravement d\u00e9pressif, impr\u00e9visible et source de stress \u00bb<\/em>, qu\u2019il allait et venait sans rendre compte de ses d\u00e9placements, tout en \u00ab l\u2019intimidant \u00bb<\/em> et en cr\u00e9ant \u00ab une atmosph\u00e8re toxique au sein du foyer \u00bb<\/em>. Tannenbaum demandait ensuite que Stacey soit expuls\u00e9e de la propri\u00e9t\u00e9. Le tribunal lui donnait gain de cause, le bien lui appartenant juridiquement et \u00e9tant prot\u00e9g\u00e9 par un contrat pr\u00e9nuptial.<\/p>\n

Alors qu\u2019il affrontait son \u00e9pouse devant le tribunal dans le cadre de leur divorce, Tannenbaum d\u00e9mantelait \u00e9galement Fifth Street, alors en difficult\u00e9. En octobre 2017, Oaktree Capital<\/a><\/strong>, sp\u00e9cialiste des actifs en difficult\u00e9 bas\u00e9 \u00e0 Los Angeles, a rachet\u00e9 pour 320 millions de dollars les droits de gestion de deux soci\u00e9t\u00e9s de d\u00e9veloppement commercial (BDC) cot\u00e9es de Fifth Street, repr\u00e9sentant plus de 2 milliards de dollars de pr\u00eats. Dans le m\u00eame temps, de nombreux actionnaires ont essuy\u00e9 de lourdes pertes : la capitalisation boursi\u00e8re de Fifth Street Finance \u00e9tait pass\u00e9e d\u2019environ 1,3 milliard de dollars en 2013 \u00e0 quelque 770 millions. Sa valeur nette d\u2019inventaire avait chut\u00e9 de 9,85 dollars par action \u00e0 environ 6 dollars, tandis que son dividende annuel avait fondu de 1,15 dollar \u00e0 47 cents par action. Dans le cadre de la vente \u00e0 Oaktree, Tannenbaum a entrepris de dissoudre sa soci\u00e9t\u00e9 de gestion cot\u00e9e, Fifth Street Asset Management, apr\u00e8s avoir conclu des accords transactionnels \u00e0 hauteur de 23 millions de dollars dans plusieurs actions intent\u00e9es par des investisseurs \u2014 des paiements couverts par les assurances.<\/p>\n

\"\u00c9volution
\u200e<\/span><\/figcaption><\/figure>\n

En 2017, l\u2019affaire Tannenbaum v. Tannenbaum<\/em> a elle aussi pris fin. Conform\u00e9ment \u00e0 leur contrat pr\u00e9nuptial, Tannenbaum devait verser 5 millions de dollars \u00e0 Stacey, ainsi qu\u2019une pension alimentaire mensuelle de 12 000 dollars pour leurs enfants et prendre en charge diverses d\u00e9penses, notamment l\u2019assurance maladie, l\u2019\u00e9cole priv\u00e9e et les camps d\u2019\u00e9t\u00e9. \u00c0 l\u2019\u00e9poque, les documents judiciaires ont r\u00e9v\u00e9l\u00e9 que Tannenbaum percevait entre 330 000 et 380 000 dollars de revenus nets d\u2019imp\u00f4ts par semaine.<\/p>\n

Enfin, en d\u00e9cembre 2018, la SEC a sanctionn\u00e9 Fifth Street Management, lui ordonnant de restituer pr\u00e8s de 4 millions de dollars, int\u00e9r\u00eats et p\u00e9nalit\u00e9s compris. Le r\u00e9gulateur avait constat\u00e9 que la soci\u00e9t\u00e9 avait imput\u00e9 de mani\u00e8re incorrecte 1,3 million de dollars de d\u00e9penses et n\u2019avait pas suffisamment contr\u00f4l\u00e9 ses mod\u00e8les de valorisation. L\u2019une de ses BDC avait ainsi sur\u00e9valu\u00e9 son b\u00e9n\u00e9fice net et \u00e9mis des actions \u00e0 un prix excessif. Fifth Street Management a r\u00e9gl\u00e9 l\u2019affaire sans reconna\u00eetre ni contester les conclusions de la SEC.<\/p>\n

\n

T<\/abbr>el un ph\u00e9nix<\/strong> renaissant de ses cendres, Tannenbaum est sorti de la d\u00e9b\u00e2cle Fifth Street plus riche que jamais. En 2019, Robyn, devenue sa troisi\u00e8me \u00e9pouse, et lui se sont install\u00e9s \u00e0 Manalapan, en Floride, juste au sud de Palm Beach. Ils ont d\u00e9bours\u00e9 14 millions de dollars pour une villa en bord de mer comprenant sept chambres, 11 salles de bains et un aquarium r\u00e9cifal sur mesure. Tannenbaum a ensuite lanc\u00e9 Tannenbaum Capital Group<\/a><\/strong>, une nouvelle soci\u00e9t\u00e9 sp\u00e9cialis\u00e9e dans le cr\u00e9dit, afin de g\u00e9rer ses propres capitaux et ceux de tiers. Robyn a \u00e9t\u00e9 nomm\u00e9e associ\u00e9e, ainsi que pr\u00e9sidente d\u2019Advanced Flower Capital, son activit\u00e9 de pr\u00eats consacr\u00e9e au cannabis, et de Sunrise Realty Trust<\/a><\/strong>, sa soci\u00e9t\u00e9 d\u2019investissement immobilier cot\u00e9e. Les trois fils issus du premier mariage de Tannenbaum \u2014 Stephen, Adam et Maxwell, tous dipl\u00f4m\u00e9s de Wharton \u2014 ont \u00e9galement rejoint l\u2019entreprise.<\/p>\n

Tannenbaum pr\u00e9sentait le financement du secteur du cannabis comme sa prochaine grande id\u00e9e. Le lancement s\u2019est accompagn\u00e9 d\u2019une campagne de communication soutenue : annonces, entretiens avec des publications sp\u00e9cialis\u00e9es et interventions lors de conf\u00e9rences. \u00ab Je consomme du cannabis, contrairement \u00e0 la plupart des gens qui financent ce secteur \u00bb<\/em>, d\u00e9clarait Tannenbaum en 2022 lors de la Cannabis Expo. \u00ab Je comprends et j\u2019appr\u00e9cie le produit. \u00bb<\/em><\/p>\n

Il sait peut-\u00eatre reconna\u00eetre du cannabis de qualit\u00e9, mais sa nouvelle BDC a eu bien du mal \u00e0 s\u00e9lectionner de bons pr\u00eats. \u00c0 partir de 2020, AFC a pr\u00eat\u00e9 62,5 millions de dollars \u00e0 Devi Holdings, un op\u00e9rateur bas\u00e9 en Arizona \u00e0 l\u2019origine de Nature\u2019s Medicines, qui g\u00e9rait des sites de culture de cannabis et des dispensaires dans six \u00c9tats. Tannenbaum croyait tellement \u00e0 l\u2019entreprise qu\u2019il a personnellement d\u00e9bours\u00e9 plus de 25 millions de dollars pour prendre une participation \u00e0 son capital. Moins de deux ans plus tard, Devi \u00e9tait plac\u00e9e sous administration judiciaire. Tannenbaum a poursuivi son fondateur, Jigar Patel, lui reprochant de ne pas avoir d\u00e9clar\u00e9 des imp\u00f4ts impay\u00e9s ; l\u2019affaire s\u2019est finalement conclue par un accord. Au 31 mars 2026, 40,6 millions de dollars du principal du pr\u00eat accord\u00e9 \u00e0 Devi figuraient toujours dans les comptes d\u2019AFC. Le pr\u00eat, en d\u00e9faut, ne g\u00e9n\u00e9rait plus aucun int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n

Le deuxi\u00e8me pr\u00eat le plus important d\u2019AFC, accord\u00e9 \u00e0 Justice Grown, une entreprise bas\u00e9e \u00e0 Chicago, s\u2019est transform\u00e9 en cauchemar encore plus grave. Fond\u00e9e en 2014, la start-up<\/em> \u00e9tait le projet parall\u00e8le de deux cousins germains, Jon Loevy et Michael Kanovitz, avocats dipl\u00f4m\u00e9s d\u2019universit\u00e9s de l\u2019Ivy League et dirigeants de Loevy & Loevy, un important cabinet de Chicago sp\u00e9cialis\u00e9 dans la d\u00e9fense des droits civiques. Ils pr\u00e9sentaient Justice Grown comme une entreprise de cannabis engag\u00e9e en faveur de la justice sociale, avec l\u2019ambition de construire des sites de culture et des dispensaires, tout en recrutant dans les communaut\u00e9s touch\u00e9es par la guerre contre la drogue. Il ne lui manquait que les capitaux n\u00e9cessaires pour financer ce projet.<\/p>\n

AFC est entr\u00e9e en sc\u00e8ne en 2021, en acceptant de financer le d\u00e9veloppement de Justice Grown au moyen d\u2019une ligne de cr\u00e9dit qui a finalement atteint environ 80 millions de dollars. Mais l\u2019entreprise s\u2019est enlis\u00e9e : les retards de construction se sont accumul\u00e9s, les co\u00fbts ont explos\u00e9 et les autorisations r\u00e9glementaires ont tard\u00e9. Justice Grown a manqu\u00e9 \u00e0 plusieurs reprises des paiements d\u2019int\u00e9r\u00eats, et la relation s\u2019est d\u00e9t\u00e9rior\u00e9e. Le point de rupture est survenu en 2024, lorsque l\u2019AFC de Tannenbaum a pouss\u00e9 Justice Grown \u00e0 confier la direction de ses activit\u00e9s dans le New Jersey \u00e0 Tim Bossidy, ancien banquier de Goldman Sachs et consultant sp\u00e9cialis\u00e9 dans le redressement d\u2019entreprises. Selon Justice Grown, Bossidy suivait les directives d\u2019AFC, tenait les propres dirigeants de Justice \u00e0 l\u2019\u00e9cart et a laiss\u00e9 des centaines de livres de marijuana r\u00e9colt\u00e9e invendues dans un entrep\u00f4t, alors m\u00eame que la tr\u00e9sorerie de l\u2019entreprise se d\u00e9gradait.<\/p>\n

D\u00e9but 2025, AFC a d\u00e9clar\u00e9 Justice Grown en d\u00e9faut et aurait exig\u00e9 que Loevy et Kanovitz versent 10 millions de dollars. Face \u00e0 leur refus, AFC a pr\u00e9lev\u00e9 environ 1,8 million de dollars sur les comptes bancaires de Justice Grown et entrepris de saisir les actifs de l\u2019entreprise. Les avocats ont saisi en urgence le tribunal f\u00e9d\u00e9ral du New Jersey. \u00c0 l\u2019issue d\u2019une audience, un juge leur a accord\u00e9 une protection provisoire, estimant que les emprunteurs n\u2019\u00e9taient pas en d\u00e9faut. AFC a fait appel.<\/p>\n

\"David
Milliardaires \u00e9chaud\u00e9s | Le sp\u00e9cialiste des hedge funds<\/em> David Einhorn (\u00e0 gauche) jouait autrefois au poker avec Tannenbaum au casino Mohegan Sun et lui a fait d\u00e9couvrir les BDC. Le promoteur immobilier Bruce Toll (\u00e0 droite) regrette toujours ses affaires avec son ancien gendre : \u00ab Je lui faisais confiance. \u00bb<\/em> Michael Nagle\/Bloomberg ; Sean Zanni\/PMC\/Getty Images<\/span><\/figcaption><\/figure>\n

Les proc\u00e9dures et demandes reconventionnelles se sont rapidement multipli\u00e9es. Dans un rebondissement spectaculaire, AFC a \u00e9galement poursuivi Loevy et Kanovitz \u00e0 titre personnel devant le tribunal f\u00e9d\u00e9ral du district sud de New York, les accusant, sur la base de la l\u00e9gislation f\u00e9d\u00e9rale contre le racket, d\u2019avoir utilis\u00e9 Justice Grown pour \u00ab s\u2019enrichir personnellement \u00bb<\/em>. AFC a ensuite retir\u00e9 ses accusations fond\u00e9es sur la loi RICO, et un juge f\u00e9d\u00e9ral a rejet\u00e9 une grande partie des griefs restants. En f\u00e9vrier 2026, Loevy et Kanovitz ont ripost\u00e9 par une action en diffamation, r\u00e9clamant plusieurs centaines de millions de dollars et accusant des dirigeants d\u2019AFC, dont Tannenbaum, d\u2019avoir utilis\u00e9 l\u2019all\u00e9gation de racket comme une arme r\u00e9putationnelle afin de leur \u00ab extorquer \u00bb<\/em> 10 millions de dollars. Tannenbaum et les autres d\u00e9fendeurs contestent ces accusations.<\/p>\n

\u00ab Les pr\u00eats accord\u00e9s par AFC aux emprunteurs de Justice Grown sont arriv\u00e9s \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance et restent impay\u00e9s. AFC fera valoir l\u2019ensemble de ses droits \u00bb<\/em>, a d\u00e9clar\u00e9 un porte-parole d\u2019AFC. Loevy et Kanovitz n\u2019ont pas souhait\u00e9 faire de commentaire.<\/p><\/blockquote>\n

Au bout du compte, cette bataille judiciaire met en lumi\u00e8re un probl\u00e8me plus large pour AFC : une part excessive de ses capitaux est immobilis\u00e9e dans quelques paris en difficult\u00e9. En mai, Devi et Justice Grown repr\u00e9sentaient pr\u00e8s d\u2019un tiers de l\u2019encours total des pr\u00eats d\u2019AFC, Justice Grown comptant \u00e0 elle seule pour pr\u00e8s de 20 %.<\/p>\n

Comme souvent avec les soci\u00e9t\u00e9s de Tannenbaum, ce sont les actionnaires d\u2019AFC qui paient le prix fort. Apr\u00e8s l\u2019introduction en Bourse de 124 millions de dollars d\u2019AFC en mars 2021, l\u2019action a grimp\u00e9 jusqu\u2019\u00e0 19 dollars, portant la capitalisation boursi\u00e8re \u00e0 390 millions de dollars en novembre de la m\u00eame ann\u00e9e. Aujourd\u2019hui, le titre s\u2019\u00e9change \u00e0 moins de 3 dollars et la capitalisation avoisine 120 millions de dollars, en incluant les actions Sunrise issues de la scission.<\/p>\n

Tandis que les actionnaires pansent leurs plaies et que les avocats d\u2019AFC ponctionnent l\u2019entreprise, Tannenbaum continue, une fois encore, de se remplir les poches. Entre 2021 et le premier trimestre 2026, AFC a vers\u00e9 environ 53 millions de dollars en frais de gestion et commissions de performance \u00e0 son gestionnaire externe, AFC Management, LLC, dont la soci\u00e9t\u00e9 m\u00e8re appartient \u00e0 92 % \u00e0 la famille Tannenbaum. Principal actionnaire d\u2019AFC, Tannenbaum a personnellement per\u00e7u au moins 30 millions de dollars de dividendes depuis 2020.<\/p>\n

La poussi\u00e8re n\u2019est pas encore retomb\u00e9e sur ses aventures dans le cannabis qu\u2019il semble d\u00e9j\u00e0 \u00eatre pass\u00e9 \u00e0 autre chose. En 2024, AFC a s\u00e9par\u00e9 ses actifs hors cannabis pour cr\u00e9er Sunrise Realty Trust, tandis que Tannenbaum quittait ses fonctions de directeur des investissements et de CEO d\u2019AFC. Plus t\u00f4t cette ann\u00e9e, AFC a officiellement abandonn\u00e9 son statut juridique de soci\u00e9t\u00e9 d\u2019investissement immobilier hypoth\u00e9caire centr\u00e9e sur le cannabis pour devenir une soci\u00e9t\u00e9 de d\u00e9veloppement commercial (BDC), \u00e9largissant ainsi son champ d\u2019investissement. \u00ab Les int\u00e9r\u00eats de [Tannenbaum] sont align\u00e9s sur ceux des autres actionnaires et sa priorit\u00e9 est de g\u00e9n\u00e9rer des rendements \u00e0 long terme pour les investisseurs \u00bb<\/em>, affirme un porte-parole. Tannenbaum a n\u00e9anmoins r\u00e9cemment confi\u00e9 \u00e0 Bloomberg<\/em> qu\u2019il levait un nouveau fonds, auquel il apporterait 50 millions de dollars de capitaux propres. Son nouvel argumentaire : racheter \u00e0 prix cass\u00e9 les pr\u00eats accord\u00e9s par d\u2019autres \u00e0 des \u00e9diteurs de logiciels d\u2019entreprise d\u00e9sormais fragilis\u00e9s par l\u2019essor de l\u2019IA, dans ce que certains appellent la \u00ab SaaSpocalypse \u00bb<\/em><\/strong>.<\/p>\n

Tannenbaum tirera sans aucun doute son \u00e9pingle du jeu dans cette nouvelle activit\u00e9. Ses investisseurs, eux, risquent bien de rester sur le carreau.<\/p>\n

\n

Cet article a \u00e9t\u00e9 mis \u00e0 jour le 28 juillet 2026 afin de clarifier les modalit\u00e9s de la vente de Fifth Street \u00e0 Oaktree et de tenir compte de la scission de Sunrise Realty Trust.<\/em><\/p>\n

\n

Cet article a \u00e9t\u00e9 \u00e9crit par John Hyatt et traduit de l\u2019anglais par Forbes.be.<\/em><\/p>\n

Cet article a \u00e9t\u00e9 initialement publi\u00e9 sur Forbes.com<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Le financier de Wall Street Leonard Tannenbaum a fait fortune dans le cr\u00e9dit priv\u00e9. Dans son sillage : des entreprises en faillite, des relations bris\u00e9es, des actionnaires flou\u00e9s et d\u2019\u00e2pres batailles judiciaires.<\/p>\n","protected":false},"author":28,"featured_media":18526,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"inline_featured_image":false,"footnotes":""},"categories":[1,16,77],"tags":[],"class_list":["post-18527","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","category-actualite","category-finance","category-international"],"acf":[],"_yoast_wpseo_title":"Comment le ma\u00eetre des crises du cr\u00e9dit priv\u00e9 a b\u00e2ti une fortune de 800 millions de dollars","_yoast_wpseo_metadesc":"Comment Leonard Tannenbaum a b\u00e2ti une fortune de 800 millions de dollars dans le cr\u00e9dit priv\u00e9 malgr\u00e9 les pertes subies par ses actionnaires.","auteur_traducteur":"","yoast_head":"\nComment le ma\u00eetre des crises du 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