{"id":964,"date":"2024-01-25T16:30:34","date_gmt":"2024-01-25T15:30:34","guid":{"rendered":"https:\/\/www.forbes.be\/fr\/?p=964"},"modified":"2024-01-25T10:37:52","modified_gmt":"2024-01-25T09:37:52","slug":"lherbe-tue-comment-linvestissement-dans-le-cannabis-a-failli-faire-tomber-scotts-miracle-gro","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.forbes.be\/fr\/lherbe-tue-comment-linvestissement-dans-le-cannabis-a-failli-faire-tomber-scotts-miracle-gro\/","title":{"rendered":"L’herbe tue : Comment l’investissement dans le cannabis a failli faire tomber Scotts Miracle-Gro"},"content":{"rendered":"

Le g\u00e9ant du jardinage a mis\u00e9 1,7 milliard de dollars sur l’\u00e9clairage, les nutriments et d’autres outils de culture de l’herbe – et a perdu. Mais le PDG Jim Hagedorn et son fils Chris pr\u00e9parent leur retour. Voici comment ils pr\u00e9voient d’\u00e9craser la concurrence.<\/span><\/p>\n

C’est une belle et fra\u00eeche journ\u00e9e de novembre \u00e0 Las Vegas et Jim Hagedorn, PDG et pr\u00e9sident du g\u00e9ant de l’entretien des pelouses Scotts Miracle-Gro<\/a>, bas\u00e9 dans l’Ohio, est en col\u00e8re. Apr\u00e8s pr\u00e8s d’une d\u00e9cennie de paris audacieux sur l’industrie l\u00e9gale du cannabis – Scotts a d\u00e9pens\u00e9 1,7 milliard de dollars pour cr\u00e9er une filiale sp\u00e9cialis\u00e9e dans l’herbe, Hawthorne Gardening Company, et acqu\u00e9rir des fabricants de lampes de culture, des fournisseurs de mat\u00e9riel hydroponique, des fabricants de nutriments pour plantes et d’autres entreprises de fourniture pour la culture du cannabis -, il admet que l’entreprise a \u00e9t\u00e9 un \u00e9chec cuisant.<\/span><\/p>\n

\u00c0 l’int\u00e9rieur du stand de sa soci\u00e9t\u00e9 au MJBizCon, le plus grand salon annuel de l’industrie du cannabis qui se tient au Las Vegas Convention Center, M. Hagedorn jette un carnet de feuilles \u00e0 rouler sur la table pour se faire comprendre : \u00ab\u00a0Voil\u00e0 ce que valent nos capitaux propres\u00a0\u00bb, d\u00e9clare M. Hagedorn, 68 ans, en faisant r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 Hawthorne, dirig\u00e9e par son fils Chris, 39 ans.<\/span><\/p>\n

En 2015, alors que seuls quatre \u00c9tats – l’Alaska, le Colorado, l’Oregon et l’\u00c9tat de Washington – avaient l\u00e9galis\u00e9 la marijuana \u00e0 des fins r\u00e9cr\u00e9atives, Hawthorne a commenc\u00e9 \u00e0 d\u00e9penser des centaines de millions pour acqu\u00e9rir des entreprises comme General Hydroponics (pour 120 millions de dollars), une soci\u00e9t\u00e9 de fournitures pour le jardinage d’int\u00e9rieur bas\u00e9e \u00e0 Santa Rosa, afin de p\u00e9n\u00e9trer le march\u00e9 auxiliaire de l’industrie de la marijuana. Cette initiative a permis aux Hagedorn de faire les gros titres des magazines et le cours de l’action Scotts a commenc\u00e9 \u00e0 augmenter, passant d’une fourchette de 50 dollars \u00e0 plus de 60 dollars. En 2021, la soci\u00e9t\u00e9 a accept\u00e9 d’acqu\u00e9rir d’autres entreprises ax\u00e9es sur le cannabis, comme Luxx Lighting (achet\u00e9e pour 213,2 millions de dollars dans le cadre d’une transaction conclue en 2022), une entreprise de lampes de culture cr\u00e9\u00e9e par les fondateurs de la c\u00e9l\u00e8bre marque d’herbe Jungle Boys, et a n\u00e9goci\u00e9 un accord de dette convertible de 150 millions de dollars avec l’organisme canadien d’investissement dans le cannabis RIV Capital. L’action Scotts s’est envol\u00e9e \u00e0 244 dollars.<\/span><\/p>\n

\"AeroGrow\"<\/p>\n

Mais en raison de la r\u00e9cession prolong\u00e9e de l’industrie de la marijuana – due \u00e0 l’offre exc\u00e9dentaire de cannabis<\/a>, \u00e0 l’effondrement du prix de gros par livre d’herbe, \u00e0 un code fiscal f\u00e9d\u00e9ral punitif appliqu\u00e9 aux entreprises de cannabis, \u00e0 l’absence de mouvement au niveau f\u00e9d\u00e9ral pour l\u00e9galiser la marijuana – et de la chute des ventes de Scotts de 4,9 milliards de dollars en 2021 \u00e0 3,5 milliards de dollars en 2023, le cours de l’action Scotts s’est effondr\u00e9 de 75 % par rapport \u00e0 son plus haut niveau d’il y a deux ans. Hawthorne, qui a vu ses ventes diminuer de pr\u00e8s de 35 % entre 2022 et 2023 et a enregistr\u00e9 une perte nette de 48 millions de dollars pour l’ann\u00e9e, a d\u00fb licencier 1 000 employ\u00e9s sur un effectif de 1 300 personnes, et a ferm\u00e9 Luxx Lighting apr\u00e8s s’\u00eatre d\u00e9barrass\u00e9 de 200 millions de dollars d’invendus dans un site d’enfouissement. L’entreprise vaut d\u00e9sormais \u00ab\u00a0z\u00e9ro, ou moins\u00a0\u00bb, selon M. Hagedorn.<\/span><\/p>\n

\u00ab\u00a0Ecoutez\u00a0\u00bb, dit Hagedorn, qui porte un chapeau de la National Rifle Association orn\u00e9 du logo \u00ab\u00a0Don’t Tread on Me\u00a0\u00bb, \u00ab\u00a0l’herbe a failli nous faire tomber\u00a0\u00bb.<\/span><\/p>\n

Alors pourquoi cette famille de milliardaires<\/a> se trouve-t-elle \u00e0 Las Vegas, au beau milieu d’une conf\u00e9rence sur le cannabis ? Hagedorn l\u00e8ve les deux poings et tend ses majeurs en l’air, triomphant. Je voulais surtout dire \u00ab\u00a0va te faire foutre\u00a0\u00bb \u00e0 l’industrie\u00a0\u00bb, explique-t-il. \u00ab\u00a0Il y a des gens, m\u00eame de bons amis \u00e0 nous, qui se moquent de Scotts \u00e0 cause de notre investissement dans l’herbe, de la fa\u00e7on dont nous avons tout g\u00e2ch\u00e9, et qui sont irrespectueux \u00e0 ce sujet\u00a0\u00bb.<\/span><\/p>\n

Et il n’est pas seulement parano\u00efaque \u00e0 l’id\u00e9e qu’on lui manque de respect. Parlez de Scotts devant des investisseurs dans le cannabis et ils riront et lanceront des insultes telles que les Hagedorns sont des \u00ab\u00a0putains de cr\u00e9tins\u00a0\u00bb ou des \u00ab\u00a0idiots arrogants\u00a0\u00bb pour avoir englouti 1,7 milliard de dollars. Un investisseur new-yorkais affirme que Scotts a r\u00e9alis\u00e9 \u00ab\u00a0l’une des pires transactions de l’histoire du cannabis\u00a0\u00bb en 2022, lorsque RIV, \u00e0 la demande des Hagedorn, a achet\u00e9 Etain, un cultivateur de cannabis agr\u00e9\u00e9 et exploitant de dispensaires bas\u00e9 \u00e0 New York, pour 247 millions de dollars. (Le principal actionnaire de RIV \u00e0 l’\u00e9poque, Jason Wild, pr\u00e9sident et directeur des investissements de JW Asset Management, a tent\u00e9 d’emp\u00eacher la transaction, la qualifiant d'\u00a0\u00bbacquisition peu judicieuse d’un actif nettement sur\u00e9valu\u00e9\u00a0\u00bb). Aujourd’hui, les licences de cannabis dans l’\u00c9tat de l’Empire, qui a souffert d’un d\u00e9ploiement lent, de poursuites judiciaires et d’une \u00e9conomie de l’herbe sans licence rampante, se n\u00e9gocient pour quelques millions de dollars.<\/span><\/p>\n

Mais l’\u00e9quipe compos\u00e9e du p\u00e8re et du fils est suffisamment intelligente et humble pour s’accommoder de ces abus. Lors d’une conf\u00e9rence t\u00e9l\u00e9phonique sur les r\u00e9sultats de novembre 2023, Hagedorn a d\u00e9clar\u00e9 : \u00ab\u00a0Vous pouvez nous jeter de la merde, nous le m\u00e9ritons\u00a0\u00bb. En outre, ils ont un plan pour s\u00e9parer Hawthorne de Scotts, une annonce qui a permis \u00e0 l’action de bondir de 8 % en une journ\u00e9e. En fin de compte, l’objectif est de cr\u00e9er le \u00ab\u00a0Procter & Gamble de la marijuana\u00a0\u00bb, dit Hagedorn, sans la moindre ironie, en vendant Hawthorne \u00e0 une soci\u00e9t\u00e9 de cannabis cot\u00e9e en bourse comme Curaleaf, Trulieve, Green Thumb Industries ou Verano. (Aucune de ces soci\u00e9t\u00e9s n’a fait de commentaires \u00e0 Forbes sur une \u00e9ventuelle transaction).<\/span><\/p>\n

\u00c0 son apog\u00e9e en 2021, Hawthorne a g\u00e9n\u00e9r\u00e9 un chiffre d’affaires de 1,4 milliard de dollars et un b\u00e9n\u00e9fice de 164 millions de dollars. Mais en 2023, l’unit\u00e9 a g\u00e9n\u00e9r\u00e9 454 millions de dollars de ventes et affich\u00e9 une perte de 48 millions de dollars, et la plupart des 2,6 milliards de dollars de dettes de Scotts appartiennent \u00e0 Hawthorne. Selon M. Hagedorn, il existe une r\u00e8gle : Hawthorne ne peut pas rester au sein de Scotts. Ou, comme il le dit, Hawthorne et Chris doivent sortir de la \u00ab\u00a0cave de papa\u00a0\u00bb.<\/span><\/p>\n

Ce n’est pas que Hawthorne, qui poss\u00e8de plus de 20 entreprises fabriquant tout ce dont un agriculteur a besoin pour cultiver de la marijuana d’int\u00e9rieur, de l’\u00e9clairage aux nutriments, n’ait pas de valeur. Matt Garth, directeur financier de Scotts, conc\u00e8de que Hawthorne est un \u00ab\u00a0d\u00e9tracteur de l’\u00e9valuation globale [de Scotts]\u00a0\u00bb, mais en regardant vers \u00ab\u00a0l’avenir, il y a beaucoup de valeur\u00a0\u00bb.<\/span><\/p>\n

Le jeune Hagedorn ajoute que le joyau de la couronne de Hawthorne est son centre de recherche et de d\u00e9veloppement de 40 000 pieds carr\u00e9s \u00e0 Kelowna, en Colombie-Britannique, qui a \u00e9t\u00e9 construit en partenariat avec une entreprise de cannabis canadienne autoris\u00e9e. Achev\u00e9 en 2021, ce centre permet \u00e0 Hawthorne de comparer ses produits \u00e0 ceux de ses concurrents afin de d\u00e9terminer comment augmenter le rendement de la r\u00e9colte, la teneur en THC et l’homog\u00e9n\u00e9it\u00e9 de la production. Hawthorne poss\u00e8de deux autres installations de R&D aux \u00c9tats-Unis – l’une \u00e0 Gervais, dans l’Oregon, et l’autre \u00e0 c\u00f4t\u00e9 du si\u00e8ge de Scotts \u00e0 Marysville, dans l’Ohio – qui testent des \u00e9quipements sur des plants de chanvre. (\u00c9tant donn\u00e9 que le cannabis est ill\u00e9gal au niveau f\u00e9d\u00e9ral aux \u00c9tats-Unis et que Scotts est une soci\u00e9t\u00e9 cot\u00e9e en bourse, l’entreprise doit mener des activit\u00e9s de R&D sur le chanvre, cousin l\u00e9gal de l’herbe). Chris qualifie les installations de R&D de Hawthorne de \u00ab\u00a0r\u00e9volutionnaires\u00a0\u00bb et d’actifs qui pourraient \u00eatre combin\u00e9s avec une entreprise de cannabis pour cr\u00e9er une soci\u00e9t\u00e9 enti\u00e8rement int\u00e9gr\u00e9e verticalement qui fabrique tout, des lampes de culture \u00e0 l’herbe en passant par les magasins de vente au d\u00e9tail.<\/span><\/p>\n

\"Copy<\/p>\n

\u00ab\u00a0Nous consid\u00e9rons Hawthorne comme une pantoufle de verre, malgr\u00e9 les probl\u00e8mes qu’elle a rencontr\u00e9s, car nous offrons quelque chose de vraiment sp\u00e9cial\u00a0\u00bb, explique Chris. \u00ab\u00a0Il n’y a pas d’autre entreprise \u00e0 grande \u00e9chelle comme la n\u00f4tre, avec les avantages uniques que nous pouvons offrir.<\/span><\/p>\n

L’objectif est qu’un op\u00e9rateur de cannabis acqui\u00e8re Hawthorne en \u00e9change d’une participation minoritaire importante et de si\u00e8ges au conseil d’administration, et \u00ab\u00a0construise quelque chose de vraiment cool\u00a0\u00bb, dit-il. Et lorsque la loi f\u00e9d\u00e9rale changera et que la marijuana sera l\u00e9gale aux \u00c9tats-Unis, les grandes soci\u00e9t\u00e9s d’alcool et de tabac – deux industries qui ont d\u00e9j\u00e0 investi des milliards de dollars sur le march\u00e9 canadien du cannabis – pourraient vouloir conclure une affaire encore plus importante aux \u00c9tats-Unis.<\/span><\/p>\n

\u00ab\u00a0D’ici \u00e0 ce que les grosses fortunes se manifestent, si elles veulent \u00eatre de la partie, le moyen le plus simple d’entrer est de nous faire une offre gigantesque\u00a0\u00bb, explique Chris Hagedorn. \u00ab\u00a0\u00c0 part cela, bonne chance.\u201d<\/span><\/p>\n